Metoda scenarija sastoji se od analize pokazatelja uspješnosti projekta na temelju informacija o vjerovatnoći implementacije određene kombinacije vrijednosti njegovih parametara.
Neka postoje 3 scenarija implementacije investicioni projekat, koju karakterišu različite vjerovatnoće pojave:
Tabela 11. Početni podaci za izračunavanje efektivnosti investicionog projekta metodom scenarija.
|
scenario 1 |
||||||||
|
scenario 2 |
||||||||
|
scenario 3 |
||||||||
|
Razdoblja-t |
||||||||
|
Vektor toka - F_tj |
||||||||
|
Scenario 1 |
||||||||
|
Scenario 2 |
||||||||
|
Scenario 3 |
||||||||
|
Vektor vjerovatnoće - p_tj |
||||||||
|
Scenario 1 |
||||||||
|
Scenario 2 |
||||||||
|
Scenario 3 |
1. Za rješavanje problema koristićemo MS Excel PPP okruženje i, kao i do sada, kreirati predložak proračuna (vidi sliku 5), gdje su relacije (4) - (11) prikazane u tabelarnom obliku.
Slika 5. Predložak za izračunavanje scenarija
|
Razdoblja-t |
||||||||
|
Vektor toka - F_tj |
||||||||
|
Scenario 1 |
||||||||
|
Scenario 2 |
||||||||
|
Scenario 3 |
||||||||
|
Vektor vjerovatnoće - p_tj |
||||||||
|
Scenario 1 |
||||||||
|
Scenario 2 |
||||||||
|
Scenario 3 |
||||||||
|
Zbir vjerovatnoća |
||||||||
|
Math. čekam nit - F |
||||||||
|
Kamatna stopa - i_t |
||||||||
|
Faktor popusta - v_t |
||||||||
|
Diskontirani protok = 10*12 |
||||||||
|
Math. NPV očekivanje |
|
Probabilističke karakteristike |
||||||||
|
Standardna devijacija protoka |
||||||||
|
Standardna devijacija projekta |
Koeficijent varijacije projekta |
|||||||
|
K correl. |
standardni sistem projekta |
K correl. |
||||||
|
K correl. |
standardni sistem projekta |
K correl. |
||||||
|
NPV vjerovatnoće<0 |
||||||||
|
K correl. |
NORMADIST |
K correl. |
NORMADIST |
Vrijednost matematičkog očekivanja toka primanja i plaćanja u svakom periodu t:
= (-5600)*0,2+840*0,6+(-1120)*0,2 = -840
Slično, izračunavamo vrijednost mat. očekivanja toka primanja i plaćanja u narednim periodima.
Kao indikator efektivnosti projekta (rezultata projekta) biramo kriterijum neto sadašnje vrednosti (NPV).
Rezultat projekta se izračunava u obliku matematičkog očekivanja NPV vrijednosti:
NPV=-840 + 50,159 + 909,836+ (-43,63) + 244,238 + 621,621 + 776,703+436,484 = 2155,4127
Procjena probabilističkih karakteristika indikatora uspješnosti projekta (rezultata projekta). Uključuje obračun:
A. standardna devijacija (RMS) rezultata projekta. Za izračunavanje ovog pokazatelja potrebno je pronaći standardnu devijaciju protoka. Proračun vrijednosti standardne devijacije toka primanja i plaćanja od očekivane vrijednosti u periodu t ima oblik:
t = ROOT ((-5600-(-840))^2*0,2+840-(-840))^2*0,36+(-1120-(-840)^2*0,2)= 2498,13
Slično, izračunavamo vrijednost standardne devijacije toka primanja i plaćanja od očekivane vrijednosti u narednim periodima.
Proračun vrijednosti standardne devijacije rezultata projekta za ekstremne slučajeve r = 0 i r 1 sa normalnom raspodjelom prihoda i tokova plaćanja ima oblik:
B. koeficijent varijacije rezultata projekta:
Standardna devijacija rezultata projekta/Mat. očekivana NPV = 3691,59 / 2155,4127 = 1,71
9089,01/2155,4127 = 4,22
Što je niža vrijednost koeficijenta varijacije, to su rezultati projekta manje fluktuirani u odnosu na najvjerovatniju vrijednost i samim tim manji je projektni rizik. Rizik projekta se višestruko povećava sa vrijednošću V > 1. U našem slučaju vrijednost koeficijenta varijacije je V > 1.
B. vjerovatnoća p(NPV< x) нахождения показателя эффективности проекта ниже заданной минимально допустимой величины x:
NORMSDIST (0;2155,4127; 3691,59;1) = 0,279654
Uz pretpostavku normalne distribucije prihoda i tokova plaćanja, vjerovatnoća da će vrijednost rezultata projekta biti ispod nule nalazi se iz odnosa:
gdje je funkcija distribucije normalne slučajne varijable s obzirom na prosječnu vrijednost projektnog rezultata i njegovu standardnu devijaciju - .
NORMDIST(0;2155.4127;9089.01;1) = 0,406272
Rezultati proračuna za projekat koji se proučava metodom scenarija prikazani su u tabeli 12:
Tabela 12. Rezultati proračuna metodom scenarija.
Zaključak: pretpostavka o prirodi međusobne zavisnosti (korelacije) tokova prihoda i plaćanja ne utiče značajno na procjenu stepena rizika realizacije projekta. Projekat je rizičan jer... vjerovatnoća p(NPV< 0) получения убытков высокая, значительно больше 10%. При r = 0 p(NPV < 0) = 27,965%, при r = 1 p(NPV < 0) = 40,627%.
Metoda scenarija vam omogućava da procijenite varijaciju prihoda i opravdate donošenje odluka direktno na osnovu poređenja vjerovatnoća nepovoljnog ishoda za alternativne projekte.
Proučavanje rezultata proračuna pokazuje da pretpostavka o prirodi međusobne zavisnosti (korelacije) tokova prihoda i plaćanja može značajno uticati na procjenu stepena rizika realizacije projekta. U slučaju jake linearne korelacije tokova tokom vremena, ispostavlja se da je rizik projekta mnogo veći nego u slučaju njihove potpune nezavisnosti.
Projekat sa manjom vjerovatnoćom p(NPV< 0) получения убытков, является менее рискованным и, при прочих jednaki uslovi, poželjnije za uključivanje u investicioni portfolio. Formalno, maksimalna dozvoljena vjerovatnoća p(NPV< 0) не превышает 8 - 10%. В нашем случае вероятность p(NPV < 0) является вполне нормальной- 0,279654. В терминах показателя вероятности убыточности проекта, риск различается: 0,279654% против 0,406272.
Istovremeno, metoda scenarija uzima u obzir uticaj na procjenu rizika projekta statističke zavisnosti između tokova primanja i plaćanja. Ovo proširuje njegove prediktivne sposobnosti u odnosu na druge metode procjene rizika.
Općenito, metoda scenarija vam omogućava da uzmete u obzir veliki broj faktora koji utječu na implementaciju projekta. Međutim, metoda scenarija ne dozvoljava analizu uticaja pojedinačnih parametara na ishod projekta. Ona se, kao i metoda analize osjetljivosti, pokazuje kao informativnija u uporednoj analizi različitih projekata uključenih u investicijski portfolio poduzeća.
Analiza scenarija razvoja projekta
Analiza scenarija razvoja projekta omogućava procjenu uticaja na projekat moguće istovremene promjene u nekoliko varijabli kroz vjerovatnoću svakog scenarija. Ova vrsta analize može se izvesti ili korištenjem proračunskih tablica (na primjer, Microsoft Excel verzija ne niža od 4.0) ili korištenjem posebnih kompjuterskih programa koji omogućavaju korištenje metoda simulacijsko modeliranje.
U prvom slučaju se formira 3 do 5 scenarija razvoja projekta (vidi tabelu 21.2.9). Svaki scenario mora odgovarati:
Skup vrijednosti početnih varijabli;
Izračunate vrijednosti rezultirajućih indikatora;
Određena vjerovatnoća nastanka datog scenarija, određena stručnim sredstvima.
Kao rezultat izračuna, određuju se prosječne (uzimajući u obzir vjerovatnoću pojave svakog scenarija) vrijednosti rezultirajućih indikatora.
Tabela 21.2.9
Scenariji razvoja projekta
Metoda za izradu projekta "stablo odluka"
U slučaju malog broja varijabli i mogućih scenarija razvoja projekta, možete koristiti i metodu za analizu rizika "drvo odluka". Prednost ovu metodu- u svojoj vidljivosti. Redoslijed prikupljanja podataka za izgradnju "stabla odluka" za analizu rizika uključuje sljedeće korake:
Određivanje sastava i trajanja faza životni ciklus projekat;
Identifikacija ključnih događaja koji mogu uticati na dalji razvoj projekta;
Određivanje vremena ključnih događaja;
Formulisanje svih mogućih odluka koje se mogu doneti kao rezultat nastanka svakog ključnog događaja;
Određivanje vjerovatnoće donošenja svake odluke;
Određivanje troškova svake faze projekta (troškovi rada između ključnih događaja).
Na osnovu dobijenih podataka gradi se „stablo odlučivanja“. Njegovi čvorovi predstavljaju ključne događaje, a strelice koje povezuju čvorove predstavljaju tekući rad na implementaciji projekta. Osim toga, „stablo odluka“ pruža informacije o vremenu, cijeni rada i vjerovatnoći donošenja određene odluke.
Kao rezultat konstruisanja „drveta odluka“, određuju se verovatnoća scenarija razvoja svakog projekta, efektivnost svakog scenarija i integralna efektivnost projekta. Pozitivna vrijednost za indikator učinka projekta (na primjer, neto sadašnja vrijednost) ukazuje na prihvatljiv stepen rizika povezanih s projektom.
Primjer.Kompanija "UUUUU" će investirati u proizvodnju robota za upotrebu u svemirskim istraživanjima. Investicije u ovaj projekat odvijaju se u tri faze.
1. faza. U početnom trenutku t = 0, potrebno je potrošiti 500 hiljada dolara za izvođenje marketinško istraživanje tržište.
2. faza. Ako istraživanje otkrije da je tržišni potencijal dovoljno visok, kompanija će uložiti još 1.000 dolara u razvoj i izradu prototipova robota. Prototipovi bi trebali biti ponuđeni na razmatranje inženjerima u centru za svemirska istraživanja, koji odlučuju da li će naručiti ovu kompaniju.
3. faza. Ako je reakcija inženjera povoljna, tada u trenutku t= 2 kompanija počinje izgradnju novog preduzeća za proizvodnju ovog robota. Izgradnja ovakvog preduzeća zahteva troškove od 10.000 hiljada dolara, ako se ova faza realizuje, tada će, prema rečima menadžera, projekat generisati priliv novca u roku od 4 godine. Veličina ovih novčanih tokova ovisit će o tome koliko će ovaj robot biti prihvaćen na tržištu.
Da bi se precizno analizirale takve višestepene odluke, najčešće se koristi metoda „stabla odlučivanja“ (vidi sliku 21.2.7). Jedinica mjere - hiljada dolara.
U ovom primjeru pretpostavljamo da kompanija svoju sljedeću investicionu odluku donosi na kraju svake godine. Svaka „grana“ označava tačku odluke ili sljedeću fazu. Broj u zagradama napisan lijevo od tačke odluke predstavlja neto investiciju. Interval od treće do šeste godine (ct = 3not = 6) pokazuje prilive novca koji su generisani projektom.
Na primjer, ako kompanija odluči implementirati projekat u tački t = 0, tada mora potrošiti 500 hiljada dolara na marketinško istraživanje. Menadžeri kompanije procjenjuju vjerovatnoću postizanja povoljnog ishoda na 80%, a vjerovatnoću dobijanja nepovoljnog ishoda na 20%. Ako se projekat zaustavi u ovoj fazi, troškovi kompanije će biti 500 hiljada dolara.
Ako, na osnovu rezultata marketinškog istraživanja, kompanija dođe do optimističnog zaključka o potencijalu tržišta, tada je u trenutku t = 1 potrebno potrošiti još 1.000 dolara na proizvodnju eksperimentalne verzije robota. Menadžeri kompanije procjenjuju vjerovatnoću pozitivnog ishoda na 60%, a vjerovatnoću negativnog ishoda na 40%.
Ako su inženjeri centra za svemirska istraživanja zadovoljni ovim modelom robota, onda će kompanija u trenutku t= 2 mora uložiti 10.000 hiljada dolara za izgradnju fabrike i početak proizvodnje. Menadžeri kompanija procjenjuju vjerovatnoću da će centar za svemirska istraživanja takav model dobro doživjeti na 60%, a vjerovatnoću suprotnog ishoda na 40% (što će dovesti do prekida projekta).
Ako kompanija počne proizvoditi robota, njeni operativni novčani tokovi tokom četverogodišnjeg vijeka trajanja projekta ovisit će o tome koliko je proizvod prihvaćen na tržištu. Postoji 30% šanse da će proizvod biti dobro prihvaćen na tržištu, u kom slučaju bi neto priliv gotovine trebao biti približno 10.000 hiljada dolara godišnje. Verovatnoća da će priliv gotovine biti oko 4.000 hiljada dolara i 2.000 hiljada dolara godišnje je 40 odnosno 30 odsto. Ovi očekivani novčani tokovi prikazani su na našoj slici od treće do šeste godine.
Rice. 21.2.7. "Stablo odluka" projekta
Zajednička verovatnoća izračunata na izlazu ovog kola karakteriše očekivanu verovatnoću dobijanja svakog rezultata.
Pretpostavimo da je cijena kapitala kompanije pri prodaji ovog projekta iznosi 11,5%, a prema riječima finansijskih menadžera kompanije, realizacija ovog projekta ima rizike jednake rizicima realizacije tipičnog „prosječnog” projekta kompanije. Zatim, množenjem rezultirajućih NPV vrijednosti sa odgovarajućim zajedničkim vrijednostima vjerovatnoće, dobijamo očekivanu NPV investicionog projekta.
Budući da je očekivana neto sadašnja vrijednost projekta negativna, kompanija mora odbiti ovaj investicijski projekat. Međutim, u stvarnosti zaključak nije tako jasan. Takođe je potrebno uzeti u obzir mogućnost da kompanija u određenoj fazi ili fazi odbije da realizuje ovaj projekat, što dovodi do značajna promjena jedna od grana stabla odlučivanja.
Troškovi odustajanja od projekta značajno su smanjeni ako kompanija ima alternativu za korištenje projektnih sredstava. Ako bi u našem primjeru kompanija mogla koristiti opremu za proizvodnju fundamentalno drugačijeg tipa robota, onda bi projekt proizvodnje robota za potrebe svemira mogao biti eliminisan With veća lakoća, samim tim bi i rizici implementacije projekta bili manji.
Sve varijable su istovremeno podložne dosljednim promjenama. Izračunavaju se pesimistična verzija moguće promjene varijabli i optimistična verzija. U skladu s tim, izračunavaju se novi rezultati projekta (NPV, PI, IRR). Za svaki projekat izračunava se raspon varijacija u rezultatima. Optimistima je obim veći, a pesimističnim je duži period otplate.
Od ta dva projekta, rizičnijim se smatra onaj koji ima veći raspon varijacija.
Primjer. Izvršiti analizu međusobno isključivih projekata A i B, sa istim trajanjem realizacije od 5 godina, kapitalom 10%.
RNPVa = 4,65 - 0,1 = 4,55
RNPVb = 9,96 + 1,42 = 11,38
Projekat B je rizičniji.
Metodologija za promjenu novčanog toka
Potrebno je procijeniti vjerovatnoću datog iznosa novčanih primanja za svaku godinu i svaki projekat. U toku su podešavanja novčani tokovi koristeći faktore smanjenja i za njih se izračunavaju pokazatelji NPV projekta. Faktori smanjenja se određuju eksperimentom. Projekt sa najvećom NPV smatra se manje rizičnim.
Primjer. Izvršiti analizu 2 međusobno isključiva projekta A i B, koji imaju isto trajanje realizacije - 4 godine i cijenu kapitala od 10%. Potrebna ulaganja za A - 42 miliona rubalja, za B - 35 miliona rubalja.
|
Godine realizacije projekta |
||||||
|
Novčani tok, milion |
Koeficijent redukcije (vjerovatnoća protoka) |
Prilagođeni novčani tok |
Novčani tok, milion |
Koeficijent redukcije |
Prilagođeni novčani tok |
|
Zaključak: Projekat A je manje rizičan jer njegova prilagođena NPV je veća.
profitabilnost
Izbor zavisi od investitora.
Rezultati analize procjene zahtjeva vam omogućavaju da uđete naredni događaji za smanjenje rizika:
1) raspodeli rizik između učesnika u projektu;
2) formira rezerve sredstava za pokriće nepredviđenih troškova;
3) smanjiti rizike finansiranja;
a) Potrebno je obezbijediti dodatne izvore finansiranja projekta.
b) Potrebno je smanjiti obim nedovršene gradnje.
4) osiguranje investicionih projekata i industrijskih rizika.
Uzimanje u obzir inflacije prilikom procjene investicionih projekata
Inflacija je prilično dugotrajan proces, pa se mora uzeti u obzir pri analizi i odabiru investicionih projekata.
IN ruski uslovi Za procjenu inflacije potrebno je raditi sa nepotpunim i netačnim informacijama o politika cijena države.
Za mjerenje inflacije izračunavaju se stope rasta cijena u %.
Recimo da su se cijene promijenile sa 210 rubalja. do 231 rub. po jedinici
Indeks cijena?100% - 100% = 10%
Inflacija se može mjeriti korištenjem referentnih indeksa i lančanih indeksa.
Prilikom izračunavanja osnovnog indeksa, kao osnovu se uzimaju podaci za određeni trenutak. A indeks rasta se određuje dijeljenjem indikatora u svakom trenutku sa indikatorom u trenutku koji se uzima kao baza.
Prilikom izračunavanja lančanih indeksa, vrijednost indikatora u sljedećem trenutku dijeli se s odgovarajućom vrijednošću u prethodnom trenutku.
|
Cijene, rub. |
|||
|
(320/315)*100% = 101,6% |
320/300 = 106,7% |
Neophodno je uzeti u obzir da je inflacija heterogena po vrstama proizvoda i sredstava, prihodima i troškovima na osnovu dugoročnih ugovora ili se kupuju na terminskim tržištima sa cijenom utvrđenom u trenutku zaključenja ugovora, a ne u trenutku isporuke, uticaj inflacije je slab. Ako se kupovina odvija uobičajeno, cijene resursa rastu po opštoj stopi inflacije Cijene nekretnina rastu sporije od prosječnih cijena. Za energetske resurse - brže nego za druge vrste resursa. Cijene gotovih proizvoda (prodaja) zavise od potražnje potrošača. Čak i da je inflacija ujednačena, to bi uticalo na projekat zbog činjenice da:
1) povećanje zaliha i obaveza prema dobavljačima postaje isplativije, dok povećanje potraživanja i gotovih proizvoda postaje manje isplativo. Nego bez inflacije;
2) se menjaju stvarni uslovi za odobravanje kredita (ako je inflacija visoka, neće dati kredit);
3) amortizacija se obračunava na osnovu nabavne cene osnovnih sredstava, uzimajući u obzir periodične revalorizacije. Procjene se rade neredovno, pa ne odražavaju podjednako neinflatorni rast vrijednosti osnovnih sredstava.
Ako amortizacioni odbici zaostaju, tada se iznos poreske olakšice potcjenjuje i uočava se precjenjivanje poreza. (Biramo između iznosa koji se obračunava za porez na imovinu ili porez na dohodak - što je potpuno isplativije). opšta pravila Ne postoji proces prilagođavanja prognoza za faktor inflacije u oblasti analize investicija.
Da bi se faktori inflacije uzeli u obzir u analizi investicija, potrebno je:
1) vrši inflatorna prilagođavanja novčanih tokova,
2) prilikom izračunavanja diskontovanih pokazatelja, diskontna stopa treba da uključuje inflaciju.
Nominalna kamatna stopa (d) pokazuje ugovorenu stopu povrata ulaganja ili kredita sume novca i rast ovog iznosa u određenom vremenskom periodu u %.
Nominalna stopa je stopa prilagođena inflaciji.
Realna stopa (r) je % stopa očišćena od uticaja faktora inflacije.
U uslovima inflacije sa projektovanom stopom inflacije i:
S = P (1+r)(1+i)
(1+r)(1+i) = 1+d - Irving-Fisherova jednadžba
Ako je stopa inflacije visoka, proizvod ri se ne može zanemariti.
Primjer. Investitor je investirao u vrijednosne papire. 10 miliona novčanih jedinica početkom godine. Godinu dana kasnije dobio je 11 miliona novčanih jedinica. Inflacija je iznosila 12% godišnje. Je li ova investicija bila isplativa?
d = ?100% - 100% = 10%
r = = - 1,79% - loša investicija.
Ako se koristi nominalna stopa prinosa, onda se novčani tokovi moraju uzeti u obzir za prilagođavanje inflacije.
Primjer. Razmotrite ekonomsku izvodljivost implementacije projekta bez uzimanja u obzir i uzimanja u obzir inflacije pod sledećim uslovima: I0 = 5 miliona rubalja, T = 3 godine, novčani tokovi 2.000, 2.000, 2.500 hiljada rubalja, r = 9,5%, i ( prosječna godišnja stopa inflacije) = 5%.
NPV bez inflacije = + … - 5.000 = 399 hiljada rubalja.
d = 0,095+0,05+0,095*0,05 = 0,15
Ako uzmemo u obzir nominalnu stopu u nazivniku i ne prilagodimo novčane tokove u brojniku za inflaciju, ispada da je NPV 103 hiljade rubalja.
NPV = hiljada rubalja.
Rezultati izračunavanja NPV sa i bez inflacije su isti samo zato što se pretpostavlja uniformna inflacija.
Izračun NPV za heterogenu inflaciju
NCFt = PE+A-It
PE = D - IP - N = (D-IP)(1-porez)
Jer deprecijacija drugačije reaguje na inflaciju od ostalih troškova
IP = IP0 + A
IP0 - troškovi proizvodnje bez amortizacije
PE = (D - (IP0+A)) (1-porez)
NCFt = (D - IP0+A) (1-porez) + A - I0
NCFt = D - D porez - IP0 + IP0?porez - A + A porez + A - I0
NCFt = D (1-porez) - IP0 (1-porez) + A porez - I0
A porez je novčana ušteda od poreskog pokrića
NCFt = (1-porez) (D-IP0) + A porez - I0
Prihodi D i troškovi su podložni različitim stopama inflacije
ir je stopa inflacije dohotka u r. godini,
ir" je stopa inflacije troškova r. godine.
Primjer. Početna investicija košta 8 miliona rubalja. T = 4 godine. Godišnja amortizacija iznosi 2 miliona rubalja. a revalorizacija osnovnih sredstava nije izvršena, porez = 35%. Ponderisani prosječni trošak kapitala uključuje premiju inflacije od 250%.
8 = 2,16 miliona rubalja.
Gordonova formula
Postoji i ulaganje u projekat čiji je životni vek neograničen (uslovno beskonačan), takav slučaj se zove perpetuity, a NPV projekta se izračunava korištenjem Gordonove formule:
q je konstantna stopa po kojoj će novčani tok rasti (smanjivati) godišnje. “-” kada raste, “+” kada pada.
NCF1 - novčani tok 1. godine,
d - diskontna stopa.
Kompanija planira da kupi operativnu fabriku za 510 miliona rubalja. Trenutni nivo profitabilnosti za alternativne projekte (alternativna profitabilnost) je 15%.
Prema proračunima, ova fabrika je sposobna da obezbedi novčane tokove od 70 miliona rubalja. godišnje.
miliona rubalja = - 43,3 miliona rubalja.
Pod pretpostavkom da se očekuje da će gotovinski prihodi rasti za 4% godišnje.
miliona rubalja = 126,4 miliona rubalja.
Procjena konkurentskih investicija
Investicije mogu biti konkurentne zbog ograničenog kapitala. Ova situacija se zove racionalizacija kapitala (vidi predavanja o optimizaciji ulaganja). Ograničenje je ovdje bilo koji drugi resurs osim novca (farmer je ograničen zemljom, radnim resursima).
Primjer. Izgrađen je novi stambeni kvart i još ga nije moguće priključiti na centralizirano napajanje. Potrebno je izgraditi lokalnu kotlarnicu. Moguće je koristiti gorivo: ugalj, plin ili lož ulje.
Životni vijek projekta je 4 godine, d = 10%.
Hajde da napravimo izbor između shema za ugalj i plin. Analizirajmo zavisnost NPV od diskontne stope d.
1. tačka d = 18%, sa NPV = 0
2. tačka d = 0, dakle zbir tokova NPV = 250.
Izbor opcije zavisi od vrednosti prihvaćene diskontne stope.
Uključujući Fisher raskrsnice (d = 11,45%) - obje opcije daju istu neto sadašnju vrijednost.
Ako se uzme da je diskontna stopa veća od 11,45, shema uglja je efikasnija. Ako je ispod 11.45, tada se koristi shema napajanja plinom.
Obračunavanje razlika u životnom veku projekta.
Kada se porede projekti sa različitim životnim vekom, pogrešno je koristiti kriterijum NPV (preko 10 godina dobijamo više od 3 godine). Možete koristiti sljedeću proceduru (metoda lančanog ponavljanja):
1) odredi zajednički višekratnik za broj godina realizacije svakog projekta,
2) pod pretpostavkom da će se svaki od projekata ponavljati nekoliko ciklusa, izračunava se ukupna vrijednost indikatora NPV za projekte koji se ponavljaju,
3) izabrati onaj od projekata čija će ukupna NPV vrijednost ponavljajućeg toka biti najveća.
U šemi snabdijevanja energijom iz uglja, novčani tokovi su prestali nakon 2 godine. Pretpostavimo da je vijek trajanja ove opcije samo 2 godine, a zatim možete napraviti slična ulaganja sa istim karakteristikama.
Šema uglja pruža veći prihod od NPV uprkos dvostrukom ulaganju.
NPV(j,n) = NPV(j) (1+)
NPV (j) je neto sadašnja vrijednost originalnog projekta koji se ponavlja,
j je trajanje ovog projekta,
n - broj ponavljanja originalnog projekta,
d - diskontna stopa.
Primjer. Potrebna su 3 investiciona projekta jednaku vrijednost početni kapital u 200 miliona novčanih jedinica. Trošak kapitala 10%. Tok projekta:
Projekat A 100 140
Projekat B 60 80 120
Projekat B 100 144
Ukupan višekratnik je 6 godina, stoga će projekat A imati 3 ciklusa i ponavljati se dva puta, projekat B će imati 2 ciklusa i jedno ponavljanje, projekat C će imati 3 ciklusa i 2 ponavljanja.
NPVA = 6,54 += 16,52
NPVB = 10,74 += 18,81
NPVV = 9,84 += 25,36
Metoda ekvivalentne rente (EAA)
Za procjenu projekata različitog trajanja, možete koristiti metodu pojednostavljenja kao što je ekvivalentni anuitet.
Ova metoda nije alternativa izračunavanju NPV, ali olakšava odabir investicionih projekata sa maksimalnom NPV.
Ekvivalentni anuitet je anuitet koji ima isto trajanje kao investicioni projekat koji se vrednuje i istu trenutnu vrednost kao NPV ovog projekta.
Koristimo formulu za trenutnu vrijednost anuiteta:
R - buduća isplata na kraju perioda T,
PVA1n,d - koeficijent smanjenja anuiteta.
Vrijednosti koeficijenata su u tabeli.
R zamjenjujemo ekvivalentnom anuitetom, a trenutnu vrijednost trenutnom vrijednošću
NPV = EA PVA1n,d
Projekat koji ima najveći ekvivalentni anuitet će obezbijediti najveću neto sadašnju vrijednost ako sve konkurentne investicije uključuju beskonačno reinvestiranje ili reinvestiranje dok se životni vijek projekta ne završi istovremeno. PVA12 godina, 10% = 1.736
Nije uvijek moguće ocijeniti projekte različitog trajanja:
1) uslovi za realizaciju projekta mogu se promeniti ako se ponovi. Ovo se odnosi i na veličinu investicije i na iznos projektovanih novčanih tokova;
2) projekti se ne mogu uvijek ponavljati n-ti broj vremena, posebno ako su ovi projekti dugoročni;
3) svi proračuni su formalizovani i ne uzimaju u obzir promene u tehnologiji, naučno-tehnološki napredak i stope inflacije.
Metoda isplativosti.
Nije uvijek moguće govoriti o maksimiziranju gotovinskih prihoda kada se razmatraju investicioni projekti, ali uvijek se može govoriti o racionalnom korištenju investicionih resursa ako se razmatraju investicijski projekti izračunato za različite životne periode, potrebno je koristiti metodu ekvivalentnog anuiteta. Ali pošto mi pričamo o tome kada se radi o troškovima, a ne o prihodima, metoda se zove ekvivalentni godišnji troškovi. Opcija ulaganja koja će obezbijediti minimalni iznos ekvivalentnih godišnjih troškova će biti poželjnija.
Primjer. Potrebno je odlučiti koji sistem grijanja: vodu ili struju treba usvojiti za školu u izgradnji. Vijek trajanja vodovodnog sistema je 5 godina, a sniženi troškovi stvaranja i održavanja su 100 hiljada rubalja. Električni sistem grijanja za 7 godina, sniženi košta 120 hiljada rubalja. Diskontna stopa 10%.
PVA15, 10% = 3.791
Električni sistem ima manje godišnje troškove.
Biranje između zamjene i popravke opreme
Ovo je poseban slučaj ulaganja koja se međusobno isključuju. Koristite ili metodu EAA ili metodu ekvivalentne godišnje potrošnje. Zavisi od toga da li će doći do povećanja novčanih primanja.
Potrebno je utvrditi koji su troškovi vezani za održavanje opreme namijenjene popravci. To su troškovi popravke + izgubljena dobit od prodaje stare opreme (tj. njena spasonosna vrijednost).
Primjer: Vlasnik rabljenog automobila može ga prodati za 40 hiljada rubalja. ili ga pošaljite na velike popravke, što će koštati 20 hiljada rubalja. a to će omogućiti vlasniku da njime upravlja još 5 godina.
Možete kupiti novi auto za 100 hiljada rubalja. i trajat će 12 godina, njegova spasilačka vrijednost = 0. d = 10%.
Popravka 20 + izgubljena dobit 40 = 60 hiljada rubalja. - troškovi popravke.
Svi troškovi nastaju odjednom i nema potrebe za diskontiranjem.
2.2.5. Analiza scenarija razvoja projekta.
Analiza scenarija razvoja projekta omogućava nam da procijenimo uticaj na projekat moguće istovremene promjene nekoliko varijabli kroz vjerovatnoću svakog scenarija. Ova vrsta analize se može izvesti ili korištenjem proračunskih tablica (na primjer, Microsoft Excel verzija ne niža od 4.0) ili korištenjem posebnih kompjuterskih programa koji omogućavaju korištenje metoda simulacijskog modeliranja.
U prvom slučaju se formira 3-5 scenarija razvoja projekta. Svaki scenario mora odgovarati:
Skup vrijednosti originalnih varijabli,
Izračunate vrijednosti rezultirajućih indikatora,
Određena vjerovatnoća nastanka datog scenarija, određena stručnim sredstvima.
Kao rezultat izračuna, određuju se prosječne (uzimajući u obzir vjerovatnoću pojave svakog scenarija) vrijednosti rezultirajućih indikatora.
Zaključak.
Ukupna učinkovitost analize rizika projekta može se ocijeniti na sljedeći način:
Prednosti metoda:
1. Poboljšava nivo donošenja odluka o niskoprofitnim projektima. Projekat sa niskom vrednošću NPV može biti prihvaćen ako se analizom rizika utvrdi da šanse za postizanje zadovoljavajućeg prinosa premašuju verovatnoću neprihvatljivih gubitaka.
2. Pomaže u identifikaciji proizvodnih mogućnosti. Analiza rizika pomaže u uštedi novca potrošenog na dobijanje informacija, a troškovi dobijanja prevazilaze troškove neizvesnosti.
3. Ističe područja projekta koja zahtijevaju dalje istraživanje i upravlja prikupljanjem informacija.
4. Identifikuje slabosti u projektu i pruža priliku za izmjene i dopune.
5. Pretpostavlja nesigurnost i moguća odstupanja faktora od osnovnih nivoa. Zbog činjenice da je dodjela distribucija i ivica]! Promjenjive varijable nose prizvuk subjektivnosti, potrebno je kritički pristupiti čak i rezultatima analize rizika.
Poteškoće u korištenju metoda:
Analiza rizika uključuje kvalitativne modele procjene dizajna. Ako je model netačan, rezultati analize rizika će također biti pogrešni.
Za primjer, pogledajte Praktični dio.
Praktični dio.
Primjer 1: Scenariji razvoja projekta.
Primer 2: Izračunavanje tačke rentabilnosti preduzeća.
| № | Naslov članka | proizvod "B" | proizvod "B" | Ukupno | |
| 1 | Obim prodaje, milion rubalja. | 100 | 200 | 700 | 1000 |
| 2 | Dijeli u obim prodaje, % | 10 | 20 | 70 | 100 |
| 3 | Cijena po jedinici, hiljada rubalja. | 2 | 5 | 10 | - |
| 4 | Varijabilni troškovi, miliona rubalja | 40 | 120 | 380 | 540 |
| 5 | Prihod, milion rubalja | 60 | 80 | 320 | 460 |
| 6 | Nivo prihoda od obima prodaje, % | - | - | - | 46 |
| 7 | Fiksni troškovi, miliona rubalja | - | - | - | 200 |
| 8 | Tačka rentabilnosti za proizvodnju u cjelini, milion rubalja. | - | - | 434 | |
| 9 | Tačka rentabilnosti prema vrsti proizvoda, milion rubalja. | 43,4 | 86,8 | 303,8 | 434 |
| 10 | Tačka rentabilnosti prema vrsti proizvoda, jedinicama | 21700 | 17360 | 30380 | - |
Primjer 3: Analiza osjetljivosti investicionog projekta.
| varijabla (x) | Promjena x, % | Promjena NPV, % | Omjer % promjene NPV prema % promjene x | Ocjena | |
| Kamatna stopa Preostala vrijednost Varijabilni troškovi Obim prodaje Prodajna cijena | |||||
| Indikatori osjetljivosti i predvidljivosti projektnih varijabli | |||||
| varijabla (x) | Osjetljivost | Ocjena | |||
| Obim prodaje Varijabilni troškovi Kamatna stopa Obrtni kapital Preostala vrijednost Prodajna cijena | |||||
Reference.
1. I.I. Mazur, V.D. Shapiro "Upravljanje projektima", ur. " postdiplomske škole“, 2001
2. N.V. Khokhlov "Upravljanje rizikom", ur. JEDINSTVO, 1999
3. I.V. Lipsits "Investicioni projekat: metode pripreme i analize", ur. BECK, 1999
4. V.V. Kovalev "Metode za procenu investicionih projekata" izd. Financije i statistika, 1998
5. G. Birman, S. Schmidt " Ekonomska analiza investicioni projekti" u izdanju UNITY, 1999.
I probabilističke procjene; 4) na osnovu vrednosti svih vrhova i lukova izračunava se verovatnoća vrednost kriterijuma NPV (IRR, PI); 5) analizirati distribucije verovatnoće dobijenih rezultata. 2. Algoritam za analizu rizika investicionog projekta (in opšti pogled) 1) uspostaviti odnose između inputa i output indikatora u obliku matematičke jednačine ili nejednakosti, tj. ...
Proizvodi u u velikoj mjeri zavisi od promjena cijena goriva i energije. Ove okolnosti su omogućile autoru da zaključi da se u odnosu na upravljanje rizicima investicionih projekata u prehrambena industrija fundamentalna analiza drugi nivo bi se trebao razlikovati od klasičnog (koristeći iste alate). Autor smatra da ova analiza ne bi trebala...
Itd.; preporuke o onim aspektima rizika koji zahtijevaju posebne mjere ili uslove u polisi osiguranja. 2.2 Kvalitativna analiza rizika Jedna od oblasti analize rizika investicionog projekta je kvalitativna analiza ili identifikacija rizika. Treba napomenuti da kvalitativna analiza rizika ulaganja pretpostavlja kvantitativni rezultat, tj. proces...
Analiza scenarija je način upravljanja rizicima za privredni subjekt, osnovni principčija je radnja modeliranje mogućih situacija i naknadna kvantitativna procjena rizika na osnovu zaključaka izvedenih iz rezultata modeliranja. Glavni cilj Modeliranje scenarija je da se identifikuju rizici koji su svojstveni organizaciji, da se utvrdi otpornost organizacije1 na posledice rizika i da se podrže alati za upravljanje bankarskim rizicima na adekvatnom nivou. Za razliku od finansijske i matematičke analize, koristeći isti aparat, analiza scenarija vam omogućava da odgovorite na pitanje: „Šta ako?“ i omogućava primenu ovog pristupa u analizi rizika u početnim fazama upravljanja bankarskim rizikom. Glavni elementi analize scenarija su testiranje na stres, analiza alternativnog niza događaja i back testiranje.
Struktura metode analize scenarija, koja se sastoji od prolaska kroz nekoliko faza:
· reprezentacija objekta koji se proučava kao model, selekcija ključni faktori uticaj, rezultujući kriterijumi, određivanje skale ocenjivanja;
· stres testiranje rezultirajućeg modela;
· analiza alternativnog niza karakteristika ponašanja modela;
· sinteza dobijenih rezultata;
· testiranje na istorijskim podacima (testiranje unazad);
· zaključak.
Razmotrimo odabrane faze analize scenarija.
Performanse ekonomski objekat kao model zahteva utvrđivanje rezultujućih kriterijuma, parametara za njihovu procenu i faktora koji ukazuju na određeni uticaj na njih. Prilikom konstruisanja ovakvog modela, već u početnoj fazi, javlja se problem sa procenom verodostojnosti zavisnosti različitih kriterijuma i faktora u hipotetički kreiranom objektu ili pravičnosti u izboru određenog niza istorijskih podataka. I u prvom i u drugom slučaju slaba tačka budući model je stručni sud ili neformalni dio metode. Stoga je u početku preporučljivo, bez obzira na složenost objekta koji se proučava, krajnje pojednostaviti budući model kada obavezno čuvanje svojstva koja formiraju kvalitet.
Testiranje na stres je analiza uticaja vanrednih (ekstremnih) događaja na rizike kreditna organizacija. U procesu upravljanja kreditnim ili tržišnim rizikom kroz scenarije stresa, uticaj događaja male vjerovatnoće na kreditni portfolio banke ili vrijednosne papire. Tradicionalno, takvi događaji uključuju krize, neispunjavanje obaveza kompanija sa visokim kreditni rejting, skokovi u volatilnosti i korelacije na tržištu. Broj scenarija stresa bi idealno trebao biti blizu maksimalnog mogućeg, odražavajući potpunu sliku otpornosti organizacije na stres.
Optimalan pristup pri konstruisanju hipotetičkih scenarija stresa je variranje karakteristika ponašanja faktora i kriterijuma modela, procena njihove korelacije i konstruisanje složenih malo verovatnih situacija ili događaja na njihovoj osnovi.
Upotreba stresnog testiranja, uprkos relativnoj subjektivnosti scenarija, omogućava nam da uz minimalne troškove procenimo otpornost kompanije na stres, odredimo najgore scenarije za razvoj situacije, identifikujemo najznačajnije faktore za normalno funkcionisanje banke, i razviti niz preventivnih mjera.
Prilikom kompajliranja alternativni scenariji Koriste se isti principi kao i za testiranje na stres, ali s drugačijom logikom - proučavaju se ne malo vjerovatni događaji, ali se razrađuje najdublji mogući raspon alternativnih događaja čija je vjerovatnoća uporediva s onima koji su se već dogodili. Međutim, razvoj velikog broja alternativnih scenarija za razvoj događaja je prilično radno intenzivan i resursno intenzivan proces i koristi se u slučaju izrazito negativnih prognoza za identifikovane faktore, u očekivanju objavljivanja važnih podataka. , ili prilikom identifikovanja početka krizne situacije.
U normalnim uslovima, pri sastavljanju alternativnih scenarija, preporučljivo je kreirati tri ili višestruke od tri moguće opcije za razvoj situacije – optimistične, najvjerovatnije ili osnovne i pesimistične. Razmatranje alternativnih budućih scenarija omogućava nam da predvidimo pojavu negativnih događaja, uzmemo u obzir identifikovane rizike i unaprijed pripremimo mjere za sprječavanje njihovih posljedica.
Glavni zadatak sinteza dobijenih rezultata Prve tri faze uključuju provjeru adekvatnosti postojećeg metodološkog okvira banke za upravljanje rizicima. Provedeno istraživanje otvara nove putanje ponašanja rizičnih pozicija i ključnih faktora koji na njih utiču. Na osnovu rezultata ove revizije izrađuju se prijedlozi za razvoj novih i unapređenje postojećih alata za upravljanje bankarskim rizicima.