Vrednovanje poslovanja, kao i svako drugo naučno i praktično područje ljudske misli, karakteriše prisustvo specifične terminologije. Stoga, članak mora započeti definicijom termina koji se koriste u nastavku, što bi trebalo omogućiti autoru i čitateljima da komuniciraju na „istom jeziku“.

Terminologija ocjenjivanja.

S obzirom na to da se procjena vrijednosti poslovanja u Rusiji tek počinje razvijati, sasvim je prirodno da ne postoji konsenzus u korištenoj terminologiji. A kao što je praksa pokazala (uključujući i forum na sajtu), glavna neslaganja i nedostatak međusobnog razumevanja između protivnika kada se raspravlja o procesu vrednovanja poslovanja uzrokovani su različitim tumačenjima korišćenih termina.

U takvoj situaciji postoji jedini mogući način da se pronađe zajednički jezik - upotreba nekog standardnog izraza. I ovdje možete ići u dva smjera:

1. Koristite ruske posebne standarde ( GOST R 51195.0.02-98 ili ROO standardi);
2. Koristiti stečeno strano iskustvo u vrednovanju poslovanja.

Vjerovatno je drugi način poželjniji, jer će smanjiti vremenske troškove i omogućiti vam da komunicirate na istom jeziku sa zapadnim kolegama. Štaviše, ruski standardi nisu specifični za procenu vrednosti poslovanja, oni su uopšteno napisani za procenu vrednosti imovine.

Najveći metodološki interes, kada se razmatra vrednovanje poslovanja, predstavljaju BSV standardi Američkog društva procjenitelja, koji su postali koncentracija američkog iskustva ( A.S.A.). Terminologiju poslovnog vrednovanja definiše BSV-I standard usvojen 1988. godine i izmene standarda BSV-I usvojene 1991. godine. Evo osnovnih definicija:

• Procjena, vrednovanje - čin ili proces utvrđivanja vrijednosti.
• Procjena vrijednosti poslovanja je čin ili proces pripreme mišljenja ili utvrđivanja vrijednosti preduzeća ili udjela dioničara u njegovom kapitalu.
• Poslovni procjenitelj je osoba koja je, zahvaljujući svom obrazovanju i specijalnoj obuci, kao i stečenom iskustvu, kvalifikovana kao specijalista koja je ovlaštena za procjenu preduzeća i/ili njegove nematerijalne imovine.
• Procijenjena vrijednost - vrijednost prema mišljenju ili odluci procjenitelja.
• Vrijednost neograničenog poslovanja je vrijednost funkcionalnog preduzeća ili udjela dioničara u njegovom kapitalu.
• Knjigovodstvena vrijednost je razlika između ukupne vrijednosti imovine (minus amortizacije, utrošenih sredstava i amortizacije) i ukupnog iznosa obaveza, u skladu sa podacima iz bilansa stanja. To je sinonim za neto knjigovodstvenu vrijednost, neto vrijednost i vlasnički kapital.
• Fer tržišna vrijednost je cijena po kojoj se vrši kupoprodaja kada su obje strane zainteresirane za transakciju, ne djeluju pod prinudom i imaju dovoljno potpune informacije o uslovima transakcije i smatraju ih poštenim.
• Goodwill, “dobro ime” kompanije (goodwill) - nematerijalna imovina preduzeća, koja se sastoji od prestiža preduzeća, njegove poslovne reputacije, odnosa sa klijentima, lokacije, asortimana proizvoda, itd. Ovi faktori nisu posebno identifikovani i/ili procenjene u izveštajima preduzeća, ali služe kao pravi izvor profita.
• Pristup procjeni je opći metod određivanja vrijednosti koji koristi jednu ili više metoda vrednovanja.
• Metoda procene je metoda određivanja vrednosti koja varira u zavisnosti od pristupa proceni vrednosti.
• Procedura procjene - operacije, metode i tehnike pri izvođenju faza metode procjene troškova.

Ciljevi procjene.

"Način procjene treba da bude određen razlozima za njegovu primjenu." (iz Howard Low Review, maj 1966.)

Prije nego počnemo razgovarati o pristupima i metodama koji se koriste u procesu procjene poslovanja, potrebno je jasno razumjeti da cijeli proces procjene direktno zavisi od razloga koji su ga potaknuli i ciljeva kojima se teži. Štaviše, isti objekat na jedan datum ima različite vrijednosti u zavisnosti od svrhe njegove procjene, a vrijednost se utvrđuje različitim metodama. Na prvi pogled ovo deluje u najmanju ruku čudno, a sećam se šale - " Koliko ti treba?“, ali nemojte žuriti sa zaključcima.

Prvo ćemo utvrditi u koje svrhe se može izvršiti procjena vrijednosti poslovanja, a zatim ćemo saznati razloge ove razlike. Evo približne klasifikacije postojećih ciljeva poslovne procjene različitih subjekata:

Predmet procjene	Ciljevi procjene
Preduzeće kao pravno lice	Osiguravanje ekonomske sigurnosti
	Izrada planova razvoja preduzeća
	Izdavanje dionica
	Procjena efektivnosti menadžmenta.
Vlasnik	Odabir opcije raspolaganja nekretninama
	Izrada objedinjenih i separacionih bilansa tokom restrukturiranja
	Opravdanost kupoprodajne cijene preduzeća ili njegovog udjela
	Utvrđivanje visine prihoda tokom uredne likvidacije preduzeća
Kreditne institucije	Provjera finansijske sposobnosti zajmoprimca
	Određivanje veličine kredita koji se daje kao kolateral
Osiguravajuća društva	Određivanje visine premije osiguranja
	Određivanje visine uplata osiguranja
Berze	Proračun karakteristika tržišta
	Provjera valjanosti kotacija vrijednosnih papira
Investitori	Provjera izvodljivosti ulaganja
	Određivanje prihvatljive kupoprodajne cijene preduzeća radi uključivanja u investicioni projekat
Državni organi	Priprema preduzeća za privatizaciju
	Utvrđivanje poreske osnovice za različite vrste poreza
	Utvrđivanje prihoda od prinudne likvidacije kroz stečajni postupak
	Procjena vrijednosti za forenzičke svrhe

Vidimo koliko su različite svrhe ocjenjivanja. Sada zamislimo da li trošak sticanja preduzeća za realizaciju investicionog projekta može biti jednak trošku prinudnog stečaja, ili ukupnom trošku akcija stvarne vrednosti preduzeća na osnovu njegove imovine? Da, može, ali samo u vrlo rijetkim slučajevima.

U stvarnosti, tražena vrijednost posla će biti u korelaciji sa svrhom procjene kroz samu vrijednost. Budući da različite svrhe vrednovanja uključuju traženje različitih vrsta vrijednosti.

Standardi troškova.

"Inteligentna rasprava o metodama vrednovanja je nemoguća bez pozivanja na neku opšteprihvaćenu definiciju vrednosti..." (James C. Bonbmght)

Pretpostavimo da su nam poznati razlog koji je podstakao procjenu i svrha procjene, a postavlja se pitanje izbora tražene vrste vrijednosti. Da bismo analizirali ovaj postupak, sjetimo se da tržište plaća samo onu imovinu koja mu donosi prihod od svog korištenja.

Za odabir adekvatnog standarda poslovne vrijednosti, glavna karakteristika je izvor prihoda. Ukupno, postoje dva izvora prihoda pri korišćenju preduzeća: 1) Prihodi od aktivnosti preduzeća, 2) Prihodi od prodaje imovine preduzeća.

U skladu s tim, postoje dvije vrste troškova:

1. Troškovi operativnog preduzeća. Ova vrijednost, koja odražava prvi izvor prihoda, pretpostavlja da preduzeće nastavlja sa radom i ostvaruje profit.
2. Vrijednost preduzeća po imovini. Ova vrijednost, koja odražava drugi izvor prihoda, pretpostavlja da će preduzeće biti raspušteno ili likvidirano, tj. preduzeće se ocjenjuje element po element.

Evo najčešće korištenih tipova (standarda) troškova koji odražavaju izvore prihoda:

Operativno preduzeće	Procjena element po element
Razumna tržišna vrijednost. Ova vrsta troškova odražava oba pristupa i odgovara maksimumu troškova dobijenih pomoću dva pristupa.
Trošak ulaganja. Ovo je razumna vrijednost preduzeća za određenog ili potencijalnog vlasnika. Uzima u obzir povećanje dobiti od korištenja znanja, planova reorganizacije itd. predloženog vlasnika.	Likvidaciona vrijednost. To je razumni trošak prodaje imovine preduzeća umanjen za ukupne obaveze i troškove prodaje.

Komentar. Knjigovodstvena i tržišna vrijednost preduzeća nisu pune vrijednosti i nisu uključene u klasifikaciju. Činjenica je da knjigovodstvena vrijednost uključuje samo dio imovine preduzeća, sredstva uključena u bilans stanja. Tržišna vrijednost je trošak transakcije koja se dogodila, tj. odražava prošlo stanje objekta.

Sistemski pristup pruža dodatni uvid u standarde troškova. Sa stanovišta sistematskog pristupa preduzeću i njegovoj vrednosti, navedeni standardi troškova dobijaju sledeće značenje:

• Likvidaciona vrijednost je trošak elemenata (aktive) uključenih u sistem (preduzeće).
• Opravdana tržišna vrednost je vrednost preduzeća kao sistema elemenata (aktive), tj. trošak elemenata (sredstva) plus sistemski efekat (goodwill).
• Investiciona vrijednost je vrijednost preduzeća kao elementa sistema (podsistema) višeg reda, tj. trošak elemenata (aktiva) plus sistemski efekat prvog reda (goodwill) plus sistemski efekat višeg reda (korporativni efekat).

Sljedeći korak nakon utvrđivanja potrebnog standarda vrijednosti koji odražava svrhu procjene je odabir potrebnih procedura i metoda procjene.

Postupci i metode ocjenjivanja.

U teoriji i praksi procjene vrijednosti poslovanja, po analogiji sa procjenom vrijednosti nekretnina, tradicionalno postoji klasifikacija pristupa procjeni vrijednosti poslovanja prema korištenim izvornim podacima:

Procjena vrijednosti poslovanja	Procjena vrijednosti nekretnina
tržišnom pristupu	Tržišni pristup
prihodovni pristup	Pristup prihodima
pristup zasnovan na imovini	Isplativ pristup

BSV-I standard definira ove pristupe na sljedeći način:

• Tržišni pristup je opšti način utvrđivanja vrednosti kompanije i/ili njenog vlasničkog kapitala, koji koristi jednu ili više metoda zasnovanih na poređenju datog preduzeća sa sličnim investicijama koje su već prodate.
  BSV-VI )
• Prihodovni pristup je opšti način određivanja vrednosti preduzeća i/ili njegovog vlasničkog kapitala, koji koristi jednu ili više metoda zasnovanih na suzbijanju očekivanog prihoda.
  (sam pristup je regulisan standardom BSV-VII )
• Pristup zasnovan na imovini je opšti način određivanja vrednosti preduzeća i/ili njegovog vlasničkog kapitala, koji koristi jednu ili više metoda zasnovanih direktno na izračunavanju vrednosti imovine preduzeća minus obaveza.
  (sam pristup je regulisan standardom BSV-IV )

Navedenim pristupima odgovaraju sljedeće metode:

Treba napomenuti da nijedan od navedenih pristupa i metoda ne samo da se međusobno ne isključuje, već i nadopunjuje. Naravno, bilo bi čudno koristiti sve moguće metode za procjenu jednog objekta. Obično se prilikom vrednovanja preduzeća, u zavisnosti od svrhe procene, željene vrednosti, postavljenih uslova, stanja samog objekta i stanja privrednog okruženja, kombinuju dve ili tri metode koje su najpogodnije u koristi se data situacija.

Prilikom odabira potrebnih metoda za provođenje procesa poslovne procjene, potrebno je razumjeti prednosti i nedostatke koje svaki pristup i metoda nosi.

		Market		Profitabilno		Akumulacija sredstava
Prednosti		potpuno tržišnom metodom		jedina metoda koja uzima u obzir buduća očekivanja		na osnovu stvarne postojeće imovine
		odražava trenutnu stvarnu praksu kupovine		uzima u obzir tržišni aspekt (tržišni popust)		Posebno pogodan za određene vrste kompanija
				uzima u obzir ekonomsku zastarelost
Nedostaci		zasnovano na prošlosti, bez razmatranja budućih očekivanja		radno intenzivna prognoza		često ne uzima u obzir trošak nematerijalne imovine i goodwill-a
		potrebni su brojni amandmani		je delimično verovatnoća		statičan, bez obzira na buduća očekivanja
		teško dostupnim podacima				ne uzima u obzir nivoe profita

Konačan odabir potrebnih metoda vrši se iz perspektive zdravog razuma. na primjer:

• Ako je svrha vrednovanja utvrđivanje likvidacione vrijednosti, onda upotreba metode ravnopravnih kompanija i metoda prihoda nema smisla.
• Vrijednost investicije će se odrediti metodom prihoda.

Kada se izvrši odabir potrebnih metoda procjene, u igru ​​stupaju procedure izračunavanja. Na kraju procesa izračunavanja pojavljuju se 2-3 broja (u zavisnosti od broja odabranih metoda) koji odražavaju vrijednost preduzeća. Konačna vrijednost preduzeća se utvrđuje pomoću jedne od dvije osnovne metode: matematičkog vaganja i subjektivnog (ekspertskog) vaganja. Prilikom odabira specifične težine svake metode procjene uzimaju se u obzir sljedeći faktori:

• Priroda poslovanja i njegove imovine;
• Svrha vrednovanja i definicija korišćene vrednosti;
• Količina i kvalitet podataka koji podržavaju svaku metodu.

Usklađivanje troškova.

Bez obzira da li se vrijednost poslovanja izračunava korištenjem metoda usmjerenih na budućnost ili na osnovu historijskih podataka, procjena poslovanja zasniva se na nizu ključnih varijabli. Njihov relativni značaj može varirati u zavisnosti od konkretne situacije, ali na vrednosni sud utiču interne varijable koje zahtevaju prilagođavanje, kao što su:

1. Veličina procijenjenog udjela u poslovanju (kontrolnog ili manjinskog);
2. Imati pravo glasa;
3. Likvidnost udjela i/ili poslovanja;
4. Odredbe koje ograničavaju imovinska prava;
5. Finansijsko stanje procijenjenog objekta;
6. itd.

Štaviše, zbir vrijednosti svih pojedinačnih paketa dionica (dionica poduzeća) može biti jednak ili se može razlikovati od vrijednosti poduzeća u cjelini. U većini slučajeva, zbir vrijednosti pojedinačnih paketa (udjela) manji je od cijene cijelog poduzeća ako ga je kupio jedan kupac. Ova činjenica se objašnjava činjenicom da je vlasništvo nad preduzećem, vrednovano kao celina, povezano sa pravima i interesima koji nisu zbir svih interesa preuzetih na manjinskoj osnovi.

Većina podešavanja se vrši na osnovu stručnih metoda.

Općeprihvaćeni standardi vrijednosti u vrednovanju poslovanja predstavljaju skup zahtjeva za procjenu vrijednosti.

Postoje četiri glavna standarda vrednovanja poslovanja:

· razumnu tržišnu vrijednost;

· razumna cijena;

· trošak ulaganja;

· interna (fundamentalna) vrijednost.

Svi ovi standardi pretpostavljaju da se procjena vrši na osnovu takozvanih slobodnih, a ne prisilnih (uključujući i određene administrativne intervencije) transakcija za sticanje biznisa ili njegovih dionica.

Konkretno, od kupca se ne može tražiti da nadoknadi kapitalna ulaganja u investicione projekte preduzeća koji su ranije započeti u interesu dobijanja naknadnih značajnih pozitivnih tokova. Pod uslovima slobodne transakcije, kupac preduzeća (paket njegovih akcija) spreman je da za njega (odgovarajući paket akcija) plati maksimalan iznos tačno onoliko koliko i sam može da dobije od dobiti (novčanih tokova ) stečenog preduzeća tokom čitavog perioda poslovanja stečenog posla.

Glavne razlike između ovih standarda su sljedeće.

Standard razumne tržišne vrijednosti pretpostavlja da se procjena poslovanja (investicionog projekta) vrši na osnovu informacija (o imovini, trenutnim i prognoziranim uslovima na prodajnom tržištu i kupljenim resursima, itd.), koje su podjednako dostupne svakom potencijalni kupac i prodavac posla, svakom investitoru. Poslovne mogućnosti svakog potencijalnog investitora (posebno, finansiranje projekata, prodaja) također se smatraju jednakim i neograničenim.

Standard razumne vrijednosti uključuje vrednovanje poslovanja na osnovu određenih informacija koje su podjednako dostupne određenim kupcima i prodavcima poslovanja. Pretpostavlja se da su i njihove poslovne mogućnosti iste.

Standard investicione vrednosti podrazumeva procenu poslovanja (investicionog projekta) samo na osnovu svesti i poslovnih sposobnosti određenog investitora (dakle, prema ovom standardu, procena istog projekta će biti različita za različite potencijalne investitore).

Standard interne (fundamentalne) vrijednosti podrazumijeva procjenu poslovanja (projekta) od strane nezavisnog procjenitelja treće strane na osnovu vlastitog znanja i ideja o poslovnim sposobnostima investitora (što ne isključuje obezbjeđenje procjenitelja, na njegov zahtjev). , sa podacima potrebnim za procjenu, koje će prilagoditi).

Općenito se smatra da najobjektivnija procjena biznisa (projekta) kao takvog (bez obzira ko će voditi posao – realizovati projekat) zadovoljava standard razumne tržišne vrijednosti. Istovremeno, standard troškova ulaganja smatra se najpraktičnijim, koji uzima u obzir da je u praksi teško odvojiti procjenu projekta kao takvog od sposobnosti određenog investitora da ga ocijeni i implementira na najbolji način. . Uticaj standarda vrednovanja poslovanja najveći je kada se predviđaju novčani tokovi (profita i gubitaka) za projekat. U pogledu određivanja diskontne stope, uticaj ovih standarda je povezan sa stepenom u kojem su komercijalne i finansijske informacije o nivou i varijabilnosti investicionog prihoda u datoj industriji dostupne različitim subjektima evaluacije projekta.

Ako se u procjeni koriste samo javno dostupne informacije ove prirode, vjerojatnije je da će procjena zadovoljiti standard razumne tržišne vrijednosti. Ako se koriste informacije koje nisu javne, veća je vjerovatnoća da će procjena ispuniti standard vrijednosti ulaganja.

Standard razumne tržišne vrijednosti, iako može izgledati previše teoretski, već se koristi širom svijeta (uglavnom u anglosaksonskim zemljama) za određivanje poreske osnovice za porez na imovinu u odnosu na finansijsku imovinu preduzeća koja imaju udjele zatvorenih podružnica na njihov bilans stanja. Istovremeno, relevantni zakoni zahtijevaju da navedena poreska osnovica bude razumna tržišna vrijednost zavisnih zatvorenih društava utvrđena posebnim metodama vrednovanja poslovanja, srazmjerno umanjena u skladu sa učešćem matičnog društva u zavisnom društvu.

Ovaj uslov određuje da su zapadne korporacije-poreski obveznici prinuđene - da bi se zaštitile od potraživanja poreske inspekcije - da u procjenu razumne tržišne vrijednosti svojih zatvorenih podružnica i kontrolnih udjela u kompaniji uključe prestižne procjeniteljske kuće, najčešće velike revizorske kuće. njih.

Standard opravdane vrednosti je najprimenljiviji u zapadnoj praksi kada manjinski akcionari sudskim putem osporavaju transakcije koje podrazumevaju kupovinu deonica od njih od strane većih akcionara istih preduzeća na osnovu tužbi protiv potonjih u vezi sa nepoštovanjem navedenog standarda u pripremi. ugovorene prodajne cijene. Zamjerka je da većinski dioničari u ovakvim slučajevima često ne daju drugoj strani u transakciji (manjinskom dioničaru) podatke o stvarnim tržišnim perspektivama preduzeća i stvarnoj tržišnoj vrijednosti njegove imovine, od čega sami polaze prilikom utvrđivanja maksimalno dozvoljene cijene za dionice društva. Dokazana takva asimetrija informacija može dovesti do otkazivanja predmetne transakcije.

Očigledno, ova situacija ima direktne analogije u domaćoj praksi, kada veći akcionari i menadžeri privatizovanih preduzeća, na osnovu slične informacione asimetrije (koju često pojačavaju širenjem lažnih informacija o smanjenoj perspektivi kompanije), kupuju male blokove preduzeća. akcije zaposlenih u privatizovanim preduzećima, kojima takođe kasni isplata plata.

Standard investicione vrijednosti pretpostavlja da se posao procjenjuje na osnovu svijesti o imovini i tržišnim perspektivama (na prodajnim tržištima i tržištima kupljenih resursa) preduzeća njegovog specifičnog investitora (kupca ili prodavca). Svoju ulogu igraju i poslovne sposobnosti određenog investitora - imovina koju ima izvan kupoprodajne transakcije preduzeća (povećajući njenu vrijednost „u očima” takvog investitora) koja se može koristiti za razvoj poslovanja umjesto izdvajanja posebnih finansiranje u svrhu njihovog sticanja ili stvaranja vlastitih snaga. Važne su i kreativne sposobnosti (poslovna mašta) investitora itd.

Kao što će električna struja teći između polova kada između njih nastane razlika potencijala, tako će se transakcija kupoprodaje preduzeća (paketa njegovih akcija) desiti u uslovima u kojima vrednost ulaganja istog preduzeća iz sa stanovišta prodavca je niža od njegove investicione vrednosti sa stanovišta kupca.

Investiciona vrednost preduzeća sa stanovišta eksternog investitora-kupca naziva se eksterna vrednost preduzeća.

Investiciona vrednost preduzeća sa stanovišta njegovih postojećih menadžera naziva se vrednost preduzeća „kakvo jeste“

Standard interne (fundamentalne) vrednosti preduzeća zahteva da se procena poslovanja vrši ne samo na osnovu informacija nezavisnog analitičara, koji u ovoj proceni mora uzeti u obzir sve faktore koji utiču na procenu, već i uzimajući u obzir činjenica da navedeni analitičar nije prinuđen da traži informacije od jedne od zainteresovanih strana za procenu (prodavca ili kupca preduzeća), čime se izlaže zavisnosti od nje.

Praktični zaključak iz navedenog je da nezavisni analitičar (procjenitelj), da bi zadovoljio standard interne (fundamentalne) vrijednosti, mora imati vlastito iskustvo u industriji dotičnog preduzeća i vlastite nezavisne informacije o njoj.

Standard interne (fundamentalne) vrednosti takođe pretpostavlja da se predmetno preduzeće mora proceniti svim postojećim metodama vrednovanja poslovanja – dobijanje konačne ocene kao ponderisane proseke svih procena utvrđenih različitim metodama (gde bi ponderisani koeficijenti trebalo da budu posebno opravdani koeficijenti). povjerenja procjenitelja u rezultate primjene te ili druge metode procjene u konkretnoj situaciji procjene).

Test pitanja za samotestiranje

Navedite svrhe vrednovanja finansijskih institucija.

Koje su faze procjene finansijskih institucija?

Navedite glavne regulatorne pravne akte koji regulišu procjenu vrijednosti finansijskih institucija u Ruskoj Federaciji.

Navedite šta procjenitelj mora znati da bi odredio tržišnu vrijednost finansijskih institucija?

Opišite standarde tržišne vrijednosti finansijskih institucija.

Književnost

Procjena vrijednosti poslovanja. Udžbenik za univerzitete. S.V. Valdaytsev. Moskva: UNITY, 2007.

Procjena vrijednosti poslovanja. Udžbenik za univerzitete. V. Esipov, G. Makhovikova, V. Terekhova. Petar: Ljubitelj knjige, 2006

Vrednovanje poslovanja: Udžbenik / Ed. Gryaznova A.G., Fedotova M.A. – M.: Finansije i statistika, ur. drugo, 2004.

Teorijske osnove restrukturiranja. A.F. Kryukov. Udžbenik dodatak / Krasnojarsk. stanje Univerzitet, 2009.

Panova G.A. Analiza finansijskog stanja poslovne banke. Finansije i statistika, 2007.

Federalni zakon “O aktivnostima vrednovanja u Ruskoj Federaciji” br. 135-FZ od 29. jula 1998. (sa izmenama i dopunama saveznih zakona od 21. decembra 2001. br. 178-FZ, od 21. marta 2002. br. 31-FZ, od 14. novembra 2002. br. 143-FZ od 10. januara 2003. br. 15-FZ od 27. februara 2003. br. 29-FZ, 22. avgusta 2004. br. 122-FZ).

Pravilnik o licenciranju aktivnosti procjene (odobren Uredbom Vlade Ruske Federacije od 11. aprila 2001. br. 285).

Standardi vrednovanja obavezni za upotrebu od strane subjekata aktivnosti procene (odobreni Uredbom Vlade Ruske Federacije od 6. jula 2001. N 519)

Uredba Vlade Ruske Federacije „O ovlašćenom organu za kontrolu sprovođenja aktivnosti ocjenjivanja u Ruskoj Federaciji“ od 20.08.1999. br. 932.

U procesu vrednovanja poslovanja jedno od najvažnijih pitanja je utvrđivanje standarda ili vrste vrednosti koja se procenjuje.

Standardi ili vrste vrijednosti su termini ili koncepti vrijednosti kojih se procjenitelj mora pridržavati u procesu aktivnosti.

U ruskom zakonodavstvu koncept „standarda troškova” zamjenjuje termin „vrsta troškova”. Vrste vrijednosti koje su obavezne za ruske procjenitelje sadržane su u Zakonu “O djelatnostima procjene” i u Uredbi Vlade Ruske Federacije br. 519 “O odobravanju standarda vrednovanja” od 06.07.2001.

Prema ovim propisima, cijeli skup vrsta vrijednosti podijeljen je na:

· tržišna vrijednost imovine koja se procjenjuje (ekvivalentna standardu razumne tržišne vrijednosti u američkim aktivnostima procjene);

· vrste vrijednosti osim tržišne.

1. Tržišna vrijednost – osnovni standard ili tip vrijednosti.

Art. 3 Zakona „O aktivnostima vrednovanja u Ruskoj Federaciji“ kaže:

„... pod tržišnom vrijednošću predmeta procjene podrazumijeva se najvjerovatnija cijena po kojoj se ovaj predmet procjene može otuđiti na otvorenom tržištu u konkurentskom okruženju, kada strane u transakciji postupaju razumno, posjedujući sve potrebne informacije, a na cijenu transakcije ne utiču nikakve vanredne okolnosti, odnosno kada

· jedna od strana u transakciji nije dužna otuđiti predmet procjene, a druga nije dužna prihvatiti izvršenje,

· strane u transakciji su dobro svjesne predmeta transakcije i djeluju u svom interesu,

· predmet procene se predstavlja na otvorenom tržištu u vidu javne ponude (pismene ili usmene ili koja proizilazi iz ponašanja ponudioca - ponudioca - poruke o želji, predlogu, za sklapanje pravno obavezujućeg ugovora, a iz uslova ove poruke jasno je ili implicirano da će ona obavezati ponuđača čim je prihvatilac kome je ponuda upućena prihvati radnjom, uzdržavanjem od radnje ili protivobavezom),

· cijena transakcije predstavlja razumnu naknadu za predmet procjene i nije bilo prinude od strane strana u transakciji ni na jednoj strani,

· plaćanje za objekat procene je izraženo u novčanom obliku.”

U svojoj osnovi, to je kompromisna cijena, au literaturi se često naziva ravnotežna cijena. Koncept razumne tržišne vrijednosti fokusiran je na budućnost, odnosno na procjenu sadašnje vrijednosti budućeg prihoda, uključujući i rezidualnu vrijednost ovog objekta.

2. Troškovi ulaganja – to je vrijednost posla za određenog kupca. Formira se na osnovu ciljeva, zadataka i perspektiva kojima teži ovaj kupac (investitor).

Razlozi za razlike između razumnih i investicionih troškova:

· razlike u procjeni dobiti (buduća profitabilnost);

· razlike u procjeni visine rizika u vezi sa poslovanjem (potencijalni investitor može imati veće resurse i solventnost od sadašnjeg vlasnika, pa shodno tome neće postojati određeni broj rizika za novog investitora);

· razlike u poreskom statusu (određeni investitor može imati određene poreske olakšice, koje će se odraziti na novi objekat);

· sinergijski efekat, odnosno efekat spajanja sa drugom imovinom koju kontroliše određeni investitor – kao rezultat toga, ukupna cena dva paketa biće veća od matematičke sume njihovih troškova.

Investiciona vrijednost nije hipotetička vrijednost. Zasniva se na planu investitora, vodeći računa o principu najbolje upotrebe.

3. Intrinzična fundamentalna vrijednost – rijetko se viđa u praksi; primjenjuje se kada postoji pretpostavka da su dionice javnog preduzeća potcijenjene na tržištu zbog nekih objektivnih okolnosti. Osnova definicije je identifikovanje internog potencijala poslovanja.

U skladu sa ovim standardom, vrijednost biznisa se utvrđuje na osnovu sljedeće pretpostavke: ako se nešto može učiniti da se vrijednost poslovanja poveća na osnovu njegovog internog potencijala, onda će to i biti učinjeno. Intrinzična vrijednost ne zavisi od toga koliko dobro ove karakteristike odgovaraju ciljevima određenog investitora, već od toga kako ih tumači određeni analitičar.

4. Likvidaciona vrijednost je iznos novca koji se realno može dobiti prodajom imovine u vremenskom periodu nedovoljnom za adekvatan marketing. Primjenjuje se kada se očekuje prestanak poslovanja (zatvaranje poduzeća).

Utvrđuje se kao razlika između očekivanog prihoda od prodaje imovine preduzeća na tržištu i troškova likvidacije preduzeća (provizije, troškovi poslovanja preduzeća pre njegove likvidacije, troškovi pravnih, računovodstvenih usluga itd.)

Likvidaciona vrijednost je po pravilu znatno manja od vrijednosti operativnog preduzeća.

Ostale vrste vrijednosti - osiguranje, oporezivanje, otuđenje, bilans stanja, kolateral, zakup, efektivna, kapitalizirana itd.

Općenito prihvaćeni standardi vrijednosti u poslovnoj procjeni su skup zahtjeva za procjenu vrijednosti.
Postoje četiri glavna standarda za vrednovanje poslovanja;
razumnu tržišnu vrijednost;
razumna cijena;
trošak ulaganja;
internu (osnovnu) vrijednost.
Svi ovi standardi pretpostavljaju da se procjena vrši na osnovu takozvanih slobodnih, a ne prisilnih (uključujući i određene administrativne intervencije) transakcija za sticanje biznisa ili njegovih dionica.
Konkretno, od kupca se ne može tražiti da nadoknadi kapitalna ulaganja u investicione projekte preduzeća koji su ranije započeti u interesu dobijanja naknadnih značajnih pozitivnih tokova. Pod uslovima slobodne transakcije, kupac preduzeća (paket njegovih akcija) spreman je da za njega (odgovarajući paket akcija) plati maksimalan iznos tačno onoliko koliko i sam može da dobije od dobiti (novčanih tokova ) stečenog preduzeća tokom čitavog perioda poslovanja stečenog posla.
Glavne razlike između ovih standarda su sljedeće.
Standard razumne tržišne vrijednosti pretpostavlja da se procjena poslovanja (investicionog projekta) vrši na osnovu informacija (o imovini, trenutnim i prognoziranim uslovima na prodajnom tržištu i kupljenim resursima, itd.), koje su podjednako dostupne svakom potencijalni kupac i prodavac posla, svakom investitoru. Poslovne mogućnosti svakog potencijalnog investitora (posebno, finansiranje projekata, prodaja) također se smatraju jednakim i neograničenim.
Standard razumne vrijednosti uključuje vrednovanje poslovanja na osnovu određenih informacija koje su podjednako dostupne određenim kupcima i prodavcima poslovanja. Pretpostavlja se da su i njihove poslovne mogućnosti iste.
Standard investicione vrednosti podrazumeva procenu poslovanja (investicionog projekta) samo na osnovu svesti i poslovnih sposobnosti određenog investitora (dakle, prema ovom standardu, procena istog projekta će biti različita za različite potencijalne investitore).
Standard interne (fundamentalne) vrijednosti podrazumijeva procjenu poslovanja (projekta) od strane nezavisnog procjenitelja treće strane na osnovu vlastitog znanja i ideja o poslovnim sposobnostima investitora (što ne isključuje obezbjeđenje procjenitelja, na njegov zahtjev). , sa podacima potrebnim za procjenu, koje će prilagoditi).
Općenito se smatra da najobjektivnija procjena biznisa (projekta) kao takvog (bez obzira ko će voditi posao – realizovati projekat) zadovoljava standard razumne tržišne vrijednosti. Istovremeno, standard troškova ulaganja smatra se najpraktičnijim, koji uzima u obzir da je u praksi teško odvojiti procjenu projekta kao takvog od sposobnosti određenog investitora da ga ocijeni i implementira na najbolji način. .
Uticaj standarda vrednovanja poslovanja najveći je kada se predviđaju novčani tokovi (profita i gubitaka) za projekat. U pogledu određivanja diskontne stope, uticaj ovih standarda je povezan sa stepenom u kojem su komercijalne i finansijske informacije o nivou i varijabilnosti investicionog prihoda u datoj industriji dostupne različitim subjektima evaluacije projekta.
Ako se u procjeni koriste samo javno dostupne informacije ove prirode, vjerojatnije je da će procjena zadovoljiti standard razumne tržišne vrijednosti. Ako se koriste informacije koje nisu javne, veća je vjerovatnoća da će procjena ispuniti standard vrijednosti ulaganja.
Standard razumne tržišne vrijednosti, iako može izgledati previše teoretski, već se koristi širom svijeta (uglavnom u anglosaksonskim zemljama) za određivanje poreske osnovice za porez na imovinu u odnosu na finansijsku imovinu preduzeća koja imaju udjele zatvorenih podružnica na njihov bilans stanja. Istovremeno, relevantni zakoni zahtijevaju da navedena poreska osnovica bude razumna tržišna vrijednost zavisnih zatvorenih društava utvrđena posebnim metodama vrednovanja poslovanja, srazmjerno umanjena u skladu sa učešćem matičnog društva u zavisnom društvu.
Ovaj uslov određuje da su zapadne korporacije-poreski obveznici prinuđene – da bi se zaštitile od potraživanja poreske inspekcije – da u procenu razumne tržišne vrednosti svojih filijala, zatvorenih preduzeća, uključe prestižne procenjivačke firme, najčešće u ulozi velikih kompanija. i kontrolni udjeli u njima.
Standard opravdane vrednosti je najprimenljiviji u zapadnoj praksi kada manjinski akcionari sudskim putem osporavaju transakcije koje podrazumevaju kupovinu deonica od njih od strane većih akcionara istih preduzeća na osnovu tužbi protiv potonjih u vezi sa nepoštovanjem navedenog standarda u pripremi. ugovorene prodajne cijene. Zamjerka je da većinski dioničari u ovakvim slučajevima često ne daju drugoj strani u transakciji (manjinskom dioničaru) podatke o stvarnim tržišnim perspektivama preduzeća i stvarnoj tržišnoj vrijednosti njegove imovine, od čega sami polaze prilikom utvrđivanja maksimalno dozvoljene cijene za dionice društva. Dokazana takva asimetrija informacija može dovesti do otkazivanja predmetne transakcije.
Očigledno, ova situacija ima direktne analogije u domaćoj praksi, kada veći akcionari i menadžeri privatizovanih preduzeća, na osnovu slične informacione asimetrije (koju često pojačavaju širenjem lažnih informacija o smanjenoj perspektivi kompanije), kupuju male blokove preduzeća. akcije zaposlenih u privatizovanim preduzećima, kojima takođe kasni isplata plata.
Standard investicione vrijednosti pretpostavlja da se posao procjenjuje na osnovu svijesti o imovini i tržišnim perspektivama (na prodajnim tržištima i tržištima kupljenih resursa) preduzeća njegovog specifičnog investitora (kupca ili prodavca). Ulogu imaju i poslovne mogućnosti određenog investitora – imovina koju ima izvan kupoprodajne transakcije preduzeća (povećanje njene vrednosti „u očima” takvog investitora) koja se može koristiti za razvoj poslovanja umesto izdvajanja posebnih finansiranje za njihove potrebe akvizicije ili kreiranja u kući. Važne su i kreativne sposobnosti (poslovna mašta) investitora itd.
Kao što će električna struja teći između polova kada između njih nastane razlika potencijala, tako će se transakcija kupoprodaje preduzeća (paketa njegovih akcija) desiti u uslovima u kojima vrednost ulaganja istog preduzeća iz sa stanovišta prodavca je niža od njegove investicione vrednosti sa stanovišta kupca.
Investiciona vrednost preduzeća sa stanovišta eksternog investitora-kupca naziva se eksterna vrednost preduzeća.
Investiciona vrednost preduzeća sa stanovišta njegovih postojećih menadžera naziva se vrednost preduzeća *kakvo jeste.”
Standard interne (fundamentalne) vrednosti preduzeća zahteva da se procena poslovanja vrši ne samo na osnovu informacija nezavisnog analitičara, koji u ovoj proceni mora uzeti u obzir sve faktore koji utiču na procenu, već i uzimajući u obzir činjenica da navedeni analitičar nije prinuđen da traži informacije od jedne od zainteresovanih strana za procenu (prodavca ili kupca preduzeća), čime se izlaže zavisnosti od nje.
Praktični zaključak iz navedenog je da nezavisni analitičar (procjenitelj), da bi zadovoljio standard interne (fundamentalne) vrijednosti, mora imati vlastito iskustvo u industriji dotičnog preduzeća i vlastite nezavisne informacije o njoj.
Standard interne (fundamentalne) vrednosti takođe pretpostavlja da se predmetno preduzeće mora proceniti svim postojećim metodama vrednovanja poslovanja – dobijanje konačne ocene kao ponderisane proseke svih procena utvrđenih različitim metodama (gde bi ponderisani koeficijenti trebalo da budu posebno opravdani koeficijenti). povjerenja procjenitelja u rezultate primjene tog ili drugog metoda procjene u konkretnoj situaciji procjene).

Pojava PBU 14/2007 „Računovodstvo nematerijalne imovine“ povezana je prvenstveno sa uvođenjem četvrtog dijela Građanskog zakonika Ruske Federacije, koji reguliše prava na rezultate intelektualne aktivnosti i na sredstva individualizacije. S tim u vezi, računovodstveni standardi su usklađeni sa normama građanskog zakonodavstva. Knjiga detaljno ispituje računovodstvenu metodologiju u komercijalnim organizacijama intelektualne svojine, uzimajući u obzir PBU 14/2007 „Računovodstvo nematerijalne imovine“. Sadrži osnovne računovodstvene stavke u skladu sa Kontnim planom za računovodstvene finansijske i ekonomske aktivnosti organizacija i metodološke preporuke za računovodstvo nematerijalne imovine. Prikazan je veliki broj numeričkih primjera koji jasno pokazuju računovodstvenu metodologiju za nematerijalnu imovinu u privrednim organizacijama. Velika pažnja se poklanja odredbama Poreske i...

Svrha ove knjige je da upozna čitaoca sa praktičnim tehnikama i metodama za procenu vrednosti nematerijalne imovine. Trenutno postoji izvestan nedostatak literature o ovim pitanjima, te postoji potreba za pripremom ove publikacije. Prikazani rad, u obliku odgovora na pitanja, iznosi osnove teorije i prakse procjene vrijednosti nematerijalne imovine. Posebno je razmotrena zakonska osnova za procjenu vrijednosti nematerijalne imovine, dati su glavni pristupi i metode procjene, te objelodanjene osnove finansijskih obračuna neophodnih za procjenu imovine. Ovaj rad je namenjen proceniteljima, finansijerima, rukovodiocima organizacija, kao i svima koji su zainteresovani za pitanja procene vrednosti imovine. Knjiga se može koristiti u obrazovnom procesu na univerzitetima, u obuci stručnjaka iz oblasti vrednovanja imovine.

Ulaganje je ključno za održivi dugoročni rast svake kompanije, a investitorima su potrebne pouzdane informacije. Bez indikatora koji odražavaju najvažnije komponente vrijednosti kompanije, menadžeri ne mogu donositi odluke koje bi najviše doprinijele njegovom ekonomskom rastu. Postojeće metode vrednovanja preduzeća ne uzimaju u obzir nematerijalnu imovinu. A to je stabilna baza kupaca, zaštitni znak i imidž kompanije, njeni intelektualni resursi, kompetencije, znanje i iskustvo, opšte moralne vrijednosti i norme, te procesi upravljanja. Autori knjige Weightless Wealth pokušavaju stati na kraj višegodišnjem zanemarivanju nematerijalne imovine u računovodstvu. U novoj ekonomiji, kapital ili fizički resursi nisu ti koji određuju vrijednost vaše kompanije i daju joj konkurentsku prednost. Ono što kompaniji zaista daje vrijednost je njena nematerijalna imovina - brendovi, mreže, kompetencije, znanja, vještine, korporativni identitet...

Ova knjiga predstavlja prvu sveobuhvatnu, naučno zasnovanu studiju posvećenu proučavanju prirode i uticaja nematerijalne imovine. Knjiga daje ocjenu značaja nematerijalne imovine kao uslova za uspješno poslovanje korporacija, ekonomski rast i društveno blagostanje općenito. Kombinujući analizu zasnovanu na slučajevima i primere iz stvarnog života sa modernom ekonomskom teorijom, Baruh Lev baca novo svetlo na prirodu jedne od osnovnih, a ipak jedne od najmanje shvaćenih pokretačkih snaga koje utiču na poslovni učinak i ekonomski rast. Ciljna publika ove publikacije su praktičari procjenitelji poslovanja i top menadžeri kompanija.

Serija knjiga Finansijska evaluacija: primjene i modeli (FV) je sveobuhvatan, cjelovit tekst o poslovnoj procjeni, predstavljen u pristupačnom obliku. FV sadrži brojne primjere i tehnike za pomoć u upravljanju projektima vrednovanja, kao i brze savjete (NB!) koji naglašavaju važna i često kontroverzna pitanja u procjeni vrijednosti poslovanja. Po prvi put, John Wiley & Sons je bio u mogućnosti da angažuje 30 istaknutih i visoko cijenjenih stručnjaka za procjenu vrijednosti da razgovaraju i dogovore se o odgovarajućim metodama vrednovanja, kolektivno iznesu stavove i stavove o konceptima vrednovanja, i što je najvažnije, primenjuju odgovarajuće metode vrednovanja poslovanja u praksi. Autori su iz svih Sjedinjenih Država i članovi su profesionalnih procenjivačkih i finansijskih udruženja, uključujući AICPA, ASA, SFA, IBA i NACVA. Serija knjiga "Finansijska evaluacija: primjene i modeli" namijenjena je grupama...

Razmatraju se struktura i objekti intelektualne svojine prema odredbama Pariske konvencije i ruskog zakonodavstva, fondovi nematerijalne imovine preduzeća i metodologija za njihovu procenu. Razotkriva se organizacija upotrebe i planiranje efikasnosti nematerijalne imovine. Za studente i studente kurseva usavršavanja, menadžere i specijaliste preduzeća.

Sistemsko-djelotvorni koncept intelektualne aktivnosti predstavljen je u sistematizovanom obliku. Otkriva se subjekt-objektna suština inovacije; prikazani su pravci komercijalizacije objekata intelektualne svojine; dat je pravni okvir koji reguliše pravo svojine na rezultate intelektualne aktivnosti. Razmatrana je klasifikacija objekata intelektualne svojine, njihova svojstva (neopipljivost, korisnost, jedinstvenost, hitnost, dotrajanost i dr.), te mogućnost njihovog punog učešća u tržišnim odnosima. Metodološka sredstva koja obezbeđuju uključivanje proizvoda intelektualnog rada u ekonomski promet obuhvataju vrste vrednosti koje se koriste na tržištu (tržišne i netržišne), pristupe, principe vrednosti i tehnologiju (proces) vrednovanja. Udžbenik je izrađen u skladu sa programom obuke za disciplinu DS. 1.3 "Procjena nematerijalne imovine i intelektualne svojine." Dizajniran za studente koji studiraju...

Priručnik, u skladu sa trenutno važećim propisima, utvrđuje primarnu dokumentaciju i računovodstvo nematerijalne imovine, osnovnih sredstava, kapitala, materijalnih, finansijskih ulaganja (investicija) i druge dugotrajne imovine koja se nalazi u odeljku 1. bilansa stanja, kao kao i revizije metodologije. Svako poglavlje razmatra primjere i pruža praktičnu vježbu, čije rješenje vam omogućava da konsolidirate teorijski materijal. Za studente viših i srednjih obrazovnih ustanova koji studiraju računovodstvo i reviziju, kao i za pripremu ispita za sticanje kvalifikacije profesionalnog računovođe, revizora i finansijskog menadžera.

Metodologija za identifikaciju i procjenu „skrivenih“ i „imaginarnih“ sredstava i obaveza. Koristi se za procjenu tržišne vrijednosti organizacije (biznisa) Knjiga je prošireno i revidirano izdanje dvije studije koje je autor ranije objavio: Metodologija za identifikaciju i procjenu „skrivenih“ sredstava i Metodologija za identifikaciju i procjenu „imaginarne“ imovine. Pitanja unapređenja metoda i tehnika za tržišnu procjenu vrijednosti funkcionalnog poslovanja korištenjem računovodstvenih, poreskih i upravljačkih računovodstvenih podataka, kao i pitanja poboljšanja metoda i tehnika za identifikaciju i vrednovanje imovine i obaveza koje se ili odražavaju u računovodstvu, ali su stvarno odsutni, ili nisu uključeni u računovodstvo, ali su stvarno na zalihama. Metodologija će biti od interesa za praktične procjenitelje, kao i za nastavnike, diplomirane studente i studente ekonomskih specijalnosti: računovodstvo, preduzetništvo, finansije i kredit, procjena vrijednosti poslovanja.

Predstavljamo Vašoj pažnji prevod drugog izdanja „Priručnika za vrednovanje poslovanja“. Do danas, njegovo izdanje na engleskom jeziku uživa bezuslovni autoritet među profesionalcima u poslovima ocjenjivanja. Autori knjige su priznati autoriteti u vrednovanju poslovanja. Publikacija predstavlja praktična iskustva američkih stručnjaka u oblasti procjene malih preduzeća u različitim oblastima. Ciljna publika ove publikacije su praktičari procjenitelji poslovanja i top menadžeri kompanija. Knjiga će biti interesantna studentima ekonomije i čitaocima zainteresovanim za moderne publikacije o vrednovanju poslovanja. Cilj koji su izdavači ove knjige težili je da prošire čitaočevo razumevanje praktičnih metoda vrednovanja poslovanja.